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背靠意大利百年集团！卡拉罗赴港 IPO，占据中国挖掘装载机传动系统过半市场|港E声

本文起源：时期贸易钻研院 作者：时期贸易钻研院

图源：图虫创意

起源|时期贸易钻研院

作者|实习生陈嘉婕、郑琳

编纂|郑琳

2026年5月7日，卡拉罗（中国）传动系统股份有限公司（以下简称“卡拉罗”）正式向港交所递交主板上市申请，独家保荐报答农银国际。该公司凭借其在中国挖掘装载机传动系统市场占有率过半的绝对龙头职位，以及在高空作业平台、沉型拖沓机等细分市场确当先排名，引起了市场对高端设备主题零部件国产化与产业链自主可控的关注。

招股书显示，卡拉罗是意大利百年工业集团——卡拉罗集团（Carraro S.p.A.）在中国的沉要成员，自2008年起成为其从属公司。该公司深耕非公路车辆传动领域超过20年，构建了覆盖车桥、变速箱及集成系统的齐全产品矩阵。凭据弗若斯特沙利文汇报，以2025年收入计，该公司不仅是中国挖掘装载机传动系统的辅导者，更在技术要求较高的MEWP及沉型拖沓机传动系统市场别离位居第二和第三。该公司依附卡拉罗集团的全球技术平台，结合对中国市场利用的深刻理解，形成了怪异的“全球技术、本地交付”模式。截至最后现实可行日期，该公司在山东通辽运营一家综合造作基地，总面积约28749平方米。

财政阐发方面，卡拉罗从前三年展示出稳重的收入增长和显著的盈利能力提升。总收入从2023年的7.36亿元稳步增长至2025年的8.74亿元。利润增长更为亮眼，净利润从0.70亿元跃升至1.20亿元，净利率提升超过4个百分点。这重要得益于高毛利产品（如车桥）收入占比提升、运营效能优化及供给链本地化带来的成本优势。经调整EBITDA利润率的持续改善（从14.8%到20.1%）进一步验证了其主题业务运营质量的提升。工程机械利用市场是增长的重要驱动力，收入占比从2023年的51.2%大幅提升至2025年的69.4%。该公司财政情况健康，负债率极低，且经营活动现金流持续为正。

关联买卖、行业周期与未来战术是解读该公司业务的沉要维度。作为卡拉罗集团的一员，该公司与集团之间的采购和销售组成关联买卖，2025年有关收入占比26.3%。董事确认该等买卖按平正基准进行。该公司业务与下游工程机械、农业机械的本钱开支周期高度有关，存在肯定的行业颠簸风险。该公司未来的主题战术蕴含：深入在中国市场的渗入、通过客户及卡拉罗集团关下珐大国际影响、在中国成立卓越研发中心以提升电驱化与静液压传动系统开发能力、加强智能造作成本及追求战术性并购整合上游资源。

作为一家客户集中度较高且业务与强周期性下游行业缜密绑定的公司，卡拉罗面对多沉机缘与挑战。其业绩对少数几家大客户的订单存在依赖性。全球业务政策变动、原资料价值颠簸，以及行业技术向电动化、智能化急剧转型带来的研发压力，均是该公司需应对的风险。然而，在中国高端设备造作业升级、非公路设备电动化趋向以及全球供给链沉塑的布景下，具备主题技术、高质量造作能力与深度客户关系的传动系统供给商远景辽阔。该公司这次赴港IPO，旨在召募资金支吃熹产能扩张、技术升级和战术布局。若能成功上市，其募资将重要用于坚韧其在中国非公路传动系统多个细分市场的辅导职位。

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